Die Weltwirtschaft blieb im Sommer 2024 auf moderatem Expansionskurs. Ihre wesentliche Stütze waren abermals die Vereinigten Staaten. Das BIP

Die jüngste Besserung in der Industrie dürfte nicht von Dauer sein. Wie schon im Frühjahr nahm zwar auch in den Sommermonaten die globale Industrieproduktion spürbar zu. Die stark in internationale Wertschöpfungsketten eingebundenen Volkswirtschaften Asiens trugen hierzu maßgeblich bei. Noch schwungvoller expandierte der globale Warenhandel. Dabei scheinen allerdings Vorzieheffekte eine Rolle gespielt zu haben. Schon im Vorquartal hatten Unternehmen in Erwartung möglicher handelspolitischer Friktionen und drohender Beeinträchtigungen des Schiffsverkehrs ihre Vorräte aufgestockt. Die Nachhaltigkeit des jüngsten Aufschwungs ist mithin fraglich. Dies zeigen auch aktuelle Umfragen unter Einkaufsmanagern. Ihnen zufolge kam weltweit das Produktionswachstum im Verarbeitenden Gewerbe zuletzt zum Erliegen, und die Auftragslage verschlechterte sich weiter. Politische Forderungen nach neuen Zollschranken bergen beträchtliche zusätzliche Risiken für den internationalen Handel.

Die Rohölnotierungen gaben zuletzt merklich nach. Maßgeblich für den Preisrückgang dürften neben Nachfragesorgen auch Spekulationen über eine Förderausweitung Saudi-Arabiens und anderer OPEC

Die Inflationsraten sinken vor allem unter dem Einfluss der Energiepreise weiter, die Kernraten sind aber noch hoch. In den Industrieländern ermäßigte sich der Anstieg der Verbraucherpreise im Vorjahresvergleich bis Oktober auf 2,4 %. Drei Monate zuvor waren es noch 2,8 % gewesen. Die Preisnachlässe für Energie trugen maßgeblich zu diesem Rückgang bei. Im restlichen Jahresverlauf dürften derartige dämpfende Einflüsse auf die Inflationsraten aber eher ausbleiben, und der Verbraucherpreisanstieg dürfte wieder stärker durch die Kernkomponenten (ohne Energie und Nahrungsmittel) geprägt werden. Hieran gemessen ist der zugrunde liegende Preisauftrieb nach wie vor hoch. Die Kernrate belief sich im Industrieländerkreis im Oktober auf 3,1 %.

Die fortgesetzte Disinflation und politische Unsicherheiten prägten das Geschehen an den Finanzmärkten. Im Umfeld weiter verbesserter Inflationsdaten und schwächerer Konjunktursignale passten die Marktakteure ihre Leitzinserwartungen für die USA

An den internationalen Aktienmärkten spiegelten sich unterschiedliche wirtschaftliche Aussichten deutlich wider, mit starken Kursgewinnen in den USA

Auf seinen geldpolitischen Sitzungen im September und Oktober 2024 beschloss der EZB

Mit Wirkung vom 18. September 2024 traten Anpassungen am geldpolitischen Handlungsrahmen in Kraft. Der Abstand zwischen den Zinssätzen für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte und die Einlagefazilität wurde von 50 auf 15 Basispunkte gesenkt. Der Abstand zwischen dem Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und dem Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte blieb unverändert bei 25 Basispunkten.

Der Wiederanstieg des Geldmengenwachstums setzte sich im dritten Quartal fort; die Nachfrage nach Unternehmenskrediten blieb aber verhalten. Die seit Herbst 2023 zu beobachtende Erholung des breit gefassten Geldmengenaggregats M3

Die deutsche Wirtschaftsleistung erhöhte sich im dritten Quartal 2024 überraschend. Die Aussichten bleiben jedoch weiterhin schwach. Laut der Schnellmeldung des Statistischen Bundesamtes stieg das reale BIP

Das Buchkreditgeschäft der deutschen Banken mit dem inländischen nichtfinanziellen Privatsektor wuchs im dritten Quartal leicht. Bei der Vergabe von Wohnungsbaukrediten an private Haushalte sind Anzeichen einer schwachen Aufwärtsbewegung zu erkennen. Laut BLS

Die lang anhaltende wirtschaftliche Schwäche erreichte im Sommerquartal auch den bislang sehr robusten Arbeitsmarkt. Die Beschäftigung ging von ihrer zuvor erreichten Rekordhöhe aus leicht zurück. Dabei hielt die starke sektorale Differenzierung an. So sank die Beschäftigung im Produzierenden Gewerbe und im Handel. Dagegen war die Arbeitsnachfrage bei den Dienstleistungen weiterhin hoch, obwohl die Beschäftigung auch hier in einigen Bereichen schwächer zulegte als zuvor. Die Arbeitslosigkeit erhöhte sich weiter. Kurzarbeit wird zwar seit einiger Zeit im Verarbeitenden Gewerbe verstärkt genutzt, spielt gesamtwirtschaftlich jedoch nach wie vor keine große Rolle. Die Aussichten bleiben gedämpft: Den Frühindikatoren zufolge wird sich die Lage am Arbeitsmarkt in den kommenden Monaten weder deutlich verbessern noch erheblich verschlechtern.

Die Tarifverdienste stiegen im Sommer sehr stark. Einschließlich der Nebenvereinbarungen nahmen sie im dritten Quartal um 8,8 % gegenüber dem Vorjahr zu. Dies ist die höchste Vorjahresrate seit Sommer 1993. Ausschlaggebend dafür waren vor allem sehr kräftige Tarifanhebungen im Einzelhandel sowie im Groß- und Außenhandel. Dort gab es hohe dauerhafte Lohnsteigerungen, Nachzahlungen und eine Inflationsausgleichsprämie. Auch wenn die Sonderzahlungen herausgerechnet und ausschließlich die Grundvergütungen betrachtet werden, legten die Tarifverdienste im Sommer mit 5,6 % gegenüber dem Vorjahr nochmals stärker zu als im Frühjahr. Der Hochpunkt der Phase sehr hoher Lohnsteigerungen könnte aber im dritten Quartal erreicht worden sein. Auch die Effektivverdienste erhöhten sich voraussichtlich kräftig.

Gegenwärtig treffen hohe Lohnforderungen auf ein schwaches wirtschaftliches Umfeld. Derzeit fallen die Lohnforderungen der Gewerkschaften vergleichsweise hoch aus. Denn sie streben an, nach dem Wegfall der Inflationsausgleichsprämien die in den vergangenen Jahren eingetretenen Kaufkraftverluste durch dauerhafte Lohnzuwächse auszugleichen. Allerdings fiel das jüngst vereinbarte Lohnplus in der Metall- und Elektroindustrie mit 2,2 % per annum vor dem Hintergrund einer stark eingetrübten wirtschaftlichen Lage der Branche recht moderat aus. Angesichts der lang anhaltenden wirtschaftlichen Schwächephase und deutlich gesunkener Inflationsraten ist insgesamt zu erwarten, dass es in den weiteren anstehenden Lohnverhandlungen zu spürbar niedrigeren Abschlüssen kommt als in den vergangenen zwei Jahren.

Die Verbraucherpreise stiegen im Sommer nicht mehr so stark wie zuvor. Sie legten gemessen am HVPI

Im Oktober lag die Inflationsrate wieder deutlich höher. Im Vergleich zum Vorjahr erhöhte sich die Inflationsrate von 1,8 % im September auf 2,4 %. Dabei spielte auch eine Rolle, dass die Energiepreise im Oktober 2023 merklich zurückgegangen waren, was sich im Oktober 2024 als erhöhender Basiseffekt in der Inflationsrate niederschlug. Die Kernrate zog ebenfalls deutlich von 3,0 % auf 3,3 % an. Lässt man die schwankungsanfälligen Preise für Reisen, aber auch Bekleidung außer Acht, lag die Rate allerdings nahezu unverändert bei 3 %.

Vorübergehend ist mit einer noch etwas höheren Inflationsrate zu rechnen. Zum Jahresende 2023 sanken die Energiepreise deutlich. Diese Abwärtsbewegung im Basisjahr erhöht für sich genommen in den kommenden Monaten die Teuerungsrate. Auch bei Reiseleistungen entfallen dämpfende Basiseffekte, denn im Vorjahr gingen die Preise hier erheblich zurück. Die Inflationsrate dürfte dadurch vorübergehend noch deutlich weiter steigen. Zu Beginn des neuen Jahres wirken zudem Sondereffekte preiserhöhend. Dazu zählen die Preisanhebung beim Deutschlandticket und wohl auch kräftige Anhebungen der Tarife für private Krankenversicherungen. Ohne diese Sondereffekte dürfte der Trend der Kernrate zwar allmählich abnehmen. Das kräftige Lohnwachstum aus dem Jahr 2024 hält die Teuerung vor allem bei Dienstleistungen aber noch hoch.

Die Konjunkturflaute der deutschen Wirtschaft wird wohl auch im vierten Quartal anhalten. Industrie und Bau dürften die Wirtschaftsleistung weiter dämpfen. Die auf der Investitionsneigung lastenden Faktoren wie eine hohe Unsicherheit, immer noch vergleichsweise hohe Finanzierungskosten und eine geringe Auslastung in der Industrie bestehen nach wie vor. Die Auslandsnachfrage nach deutschen Industrieerzeugnissen ist noch schwach, auch wenn sich hier eine Erholung andeutet. Gemäß Umfragen des ifo

Beim staatlichen Defizit ist für das laufende und das kommende Jahr ohne neue Beschlüsse ein leichter Rückgang angelegt. Neue Weichenstellungen sind aber nach der Neuwahl des Bundestages zu erwarten. Hinter dem leichten Rückgang stehen größere gegenläufige Entwicklungen. Defizitsenkend wirkt, dass die temporären Hilfen aus der Energiekrise stufenweise auslaufen. Im Jahr 2023 hatten sie das Defizit noch um rund 1½ % des BIP

Der Bruch der Regierungskoalition erfordert keinen restriktiven Haushaltskurs. Die finanzpolitischen Herausforderungen für die neue Bundesregierung sind aber beträchtlich. Der Bundeshaushalt entwickelt sich im laufenden Jahr günstiger als geplant. Mit einem Nachtragshaushalt 2024 könnten noch gewisse haushaltspolitische Spielräume genutzt werden, wenn hierfür die entsprechenden parlamentarischen Mehrheiten vorhanden sind. Einen Haushalt für 2025 dürfte wohl erst der neue Bundestag verabschieden. Bis dahin gelten für 2025 die Regeln der vorläufigen Haushaltsführung. Sie sichern ab, dass bestehende staatliche Verpflichtungen erfüllt werden können. Dies gewährleistet eine recht stetige Haushaltspolitik. Treten unerwartete und unabdingbare Bedarfe auf, könnte der Bund mit außerplanmäßigen Maßnahmen reagieren. Einen breiteren politischen Gestaltungsspielraum bieten dann der Bundeshaushalt 2025 und die neue mittelfristige Finanzplanung. Diese sind vor dem Hintergrund der nationalen und europäischen Fiskalregeln aufzustellen.

Aus Sicht der Bundesbank sind solide Staatsfinanzen zentral, um finanzpolitische und gesamtwirtschaftliche Resilienz zu gewährleisten und die aktuellen Herausforderungen zu bewältigen. Solide Staatsfinanzen sind kein Gegensatz zu einer nachhaltigen Wirtschaftsentwicklung, sondern eine Bedingung dafür. Dabei gilt es, Ausgaben zu priorisieren und für ausreichende Einnahmen zu sorgen.

Bindende Fiskalregeln haben die Aufgabe, solide Staatsfinanzen zu gewährleisten. Eine Reform der Schuldenbremse mit moderat höheren Kreditspielräumen bei einer niedrigen Schuldenquote wäre dabei gut vertretbar. Die Bundesbank hat Vorschläge für eine stabilitätsorientierte Reform der Schuldenbremse gemacht. Eine bindende Kreditgrenze ist dabei weiter elementar. Sie könnte bei einer Schuldenquote unter 60 % aber höher als bisher liegen. In diesem Rahmen lassen sich auch spezielle Ausgaben begünstigen, indem ein Teil des Kreditspielraums nur für sie zur Verfügung steht. Die Bundesbank schlägt hierfür eine zweistufige Kreditgrenze vor.

Solide und regelgebundene Staatsfinanzen in Deutschland fördern die Stabilität im Euroraum. Auch deshalb sollte Deutschland die neuen EU