Die fortgesetzte Disinflation und politische Unsicherheiten prägten das Geschehen an den Finanzmärkten. Im Umfeld weiter verbesserter Inflationsdaten und schwächerer Konjunktursignale passten die Marktakteure ihre Leitzinserwartungen für die USA

An den internationalen Aktienmärkten spiegelten sich unterschiedliche wirtschaftliche Aussichten deutlich wider mit starken Kursgewinnen in den USA

Der Euro wertete seit Ende des zweiten Quartals 2024 gegenüber dem US

Gegenüber dem Pfund Sterling verzeichnete der Euro seit Ende des zweiten Quartals 2024 einen Wertverlust. Nachdem der Euro-Pfund-Kurs im Juli nur geringe Schwankungen aufgewiesen hatte, wertete die Gemeinschaftswährung Anfang August nach einer für einige Marktteilnehmer überraschenden Leitzinssenkung der Bank of England auf. Anders als das Eurosystem beließ die britische Notenbank die geldpolitische Ausrichtung in ihrer Septembersitzung jedoch unverändert. Die dadurch gestiegene kurzfristige Zinsdifferenz zwischen dem Vereinigten Königreich und dem Euroraum führte zu leichten, aber stetigen Kursverlusten des Euro. Diese wurden vorübergehend unterbrochen, als die neue britische Regierung Ende Oktober eine höhere Neuverschuldung für die kommenden Jahre ankündigte. 1

Der Euro verlor gegenüber dem Yen seit Ende Juni 2024 unter heftigen Kursbewegungen per saldo an Wert. Der Euro erreichte am 11. Juli ein Rekordhoch von 175 Yen, wertete aber wie andere wichtige Währungen danach bis Anfang August rapide gegenüber dem Yen ab. Auslöser für diesen Umschwung war, dass die Bank of Japan den geldpolitischen Restriktionsgrad im Unterschied zu anderen großen Notenbanken erhöhte. Die massiven Kursgewinne des Yen belasteten die Profitabilität von Währungs-Carry-Trades, deren Auflösung den Aufwertungsdruck auf den Yen weiter verstärkte. Hinzu kam, dass einige Indikatoren veröffentlicht wurden, die auf eine überraschend starke wirtschaftliche Verfassung in Japan hindeuteten. Mitte September erreichte der Euro mit knapp 156 Yen die schwächste Notierung seit Ende letzten Jahres. Seitdem wertete er gegenüber dem Yen aber wieder auf, auch deshalb, weil die Geldpolitik des Euroraums weiterhin restriktiver war als die Japans. Ende Oktober kam es zudem zu überraschenden Verlusten der langjährigen Regierungspartei bei Neuwahlen für das Unterhaus der japanischen Nationalversammlung. Die dadurch entstandene politische Unsicherheit führte zu weiteren Kursverlusten des Yen. Aufgrund der eingangs beschriebenen, starken Abwertung im Juli 2024 liegt der Euro seit dem Halbjahreswechsel insgesamt dennoch um 4,5 % im Minus und stand zuletzt bei 164 Yen.

Der Euro hat im gewogenen Durchschnitt gegenüber den Währungen von 18 Handelspartnern gegenüber Ende Juni 2024 abgewertet. Der effektive Wechselkurs des Euro gegenüber 18 Handelspartnern verzeichnete seit Halbjahresbeginn per saldo Kursverluste (- 1,1 %). Neben der oben beschriebenen Abwertung gegenüber US

Die Renditen von Staatsanleihen in den USA

Die Renditen von Staatsanleihen im Euroraum gaben im Umfeld fallender Leitzinserwartungen und unerwartet schwächerer Konjunkturaussichten nach. Der EZB

Die Renditen von zehnjährigen Bundesanleihen sanken wegen steigender Terminprämien weniger stark als die EWU

Die Renditeabstände von Staatsanleihen im Euroraum engten sich mit den fallenden Leitzinsen und mit steigendem Risikoappetit weiter ein. So verringerten sich die BIP

Die Renditen von Staatsanleihen des Vereinigten Königreichs stiegen im Umfeld anhaltenden binnenwirtschaftlichen Preisdrucks sowie einer erhöhten Unsicherheit über den fiskalischen Ausblick an, während sie in Japan trotz der Marktturbulenzen im Sommer unverändert blieben. Die Bank of England reduzierte nach einem Jahr unveränderter Zinsen im August und November ihren Leitzins um jeweils 25 Basispunkte. Wie in den USA

Die marktbasierten Inflationsindikatoren waren im Berichtszeitraum leicht rückläufig. Für das Jahr 2025 lag die marktbasierte Inflationserwartung, die sich aus Inflationsswaps für den Euroraum ergibt, zuletzt um die 2,0 % und damit im Einklang mit dem Preisstabilitätsziel. Die Einschätzung für die HVPI

Das gestiegene Vertrauen, das Inflationsziel nachhaltig zu erreichen, zeigte sich auch in langfristigen Umfragen und Marktpreisen. So lag die in fünf Jahren beginnende fünfjährige Termininflationsrate zielkonform bei 2,1 % insgesamt 0,2 Prozentpunkte unter ihrem Wert zur Jahresmitte. Auch die längerfristigen umfragebasierten Inflationserwartungen von Consensus Economics für den Euroraum, die vierteljährlich erhoben werden, lagen im Oktober weiterhin auf dem Inflationsziel von 2 %.

Die Renditen europäischer Unternehmensanleihen sanken im Umfeld eines zunehmenden Risikoappetits der Marktakteure. So gingen die Renditen von Unternehmensanleihen in der Ratingklasse BBB sowohl für finanzielle als auch für nichtfinanzielle Unternehmen mit einer Restlaufzeit zwischen sieben und zehn Jahren deutlich zurück. Weil die Renditen laufzeitgleicher Bundeswertpapiere weniger stark sanken, engten sich die Renditeaufschläge damit ein. Vergleichbar starke Rückgänge verzeichneten auch die Renditeaufschläge von Hochzinsanleihen, was sich auch in gesunkenen Kreditausfallprämien für alle relevanten Anleiheklassen zeigte. Insgesamt lagen die Finanzierungskosten europäischer Unternehmen gemessen an den Renditeaufschlägen zuletzt unabhängig von ihrer Kreditqualität unter ihrem jeweiligen Fünfjahresdurchschnitt.

Die internationalen Aktienindizes zeigten sich nach einer kräftigen Kurskorrektur Anfang August wieder deutlich erholt und konnten ihre zwischenzeitlichen Verluste teils kompensieren. Der S&P

Aktien von Banken in Europa und den USA

Die anhaltend hohe Bewertung US

Brandt, L., A. Saint Guilhem, M. Schröder und I. Van Robays (2021), What drives euro area financial market developments? The role of US

Europäische Zentralbank (2024), The ECB

Deutsche Bundesbank (2024), Streubesitz von Staatsanleihen in Deutschland und im übrigen Euroraum, Monatsbericht, Mai 2024.